Ein Initial Coin Offering ( ICO ), manchmal auf Französisch erste Ausgabe von Token , Erstangebot von Token , Angebot an die Öffentlichkeit von Cyber- Token oder Angebot von Token genannt , ist eine Methode der Mittelbeschaffung, die durch die Ausgabe digitaler Vermögenswerte erfolgt, die gegen Kryptomonnaies eingetauscht werden können während der Startphase eines Projekts. Diese Vermögenswerte, die als „ Token “ (digitaler Token) bezeichnet werden, werden mithilfe der Blockchain- Technologie ausgegeben und ausgetauscht . Ein Security Token Offering (STO; „Securities Token Offering “) ist ein ICO, das auf einen gesetzlichen und regulatorischen Rahmen reagiert, ein reguliertes ICO.
Das ursprüngliche Corner Offering wird manchmal mit IPOs (auf Englisch : Public Offering original oder IPO) verglichen , jedoch unterscheiden sich die beiden Methoden in einigen Punkten.
Der Hauptunterschied besteht darin, dass ein Börsengang es Investoren ermöglicht, Anteile am Kapital eines Unternehmens zu erwerben, während ein ICO den Erwerb von digitalen Token, sogenannten Tokens, ermöglicht, die meistens keine Kapitalanteile darstellen. Diese Token stellen beispielsweise ein Nutzungsrecht an dem zu entwickelnden Dienst dar. Nach einem ICO werden Token auf Kryptowährungsplattformen austauschbar .
Darüber hinaus operieren ICOs im Gegensatz zu Börsengängen in einem rechtlichen Schwebezustand: Regulierungen rund um ICOs stecken derzeit noch in den Kinderschuhen, während Börsengänge stark reguliert sind. Daher bergen ICOs für Anleger viele Risiken: Der Kauf von Token bietet ihnen keine spezifische Garantie.
ICOs fungieren somit als Fundraiser, die Start-ups einen sehr schnellen Zugang zu Fördermitteln ermöglichen.
ICOs haben bisher dazu beigetragen, die Einhaltung gesetzlicher Vorschriften und Vermittler wie Risikokapitalgeber, Banken und Börsen zu umgehen. Das ICO ist eine Peer-to-Peer-Form von Risikokapital, die Fachleuten in der Branche eine enorme Chance bietet.
Stellen Sie sich einen ICO als den Kauf von Token vor, die in einem Casino verwendet werden sollen, das noch nicht gebaut wurde. Folglich macht dieser hybride Charakter von Token es schwierig, sie rechtlich zu qualifizieren.
Da es keine Agentur gibt, die die Gültigkeit von Unternehmen und deren Aktienangeboten überprüft, werden nicht nur Misserfolge (die Hälfte geht vor vier Monaten aus dem Geschäft) sondern auch Betrügereien (rund 20 % hatten alle Merkmale laut einer Studie des Wall Street Journal) waren im Bereich der ICOs unglaublich wichtig. Dies sind einer der Hauptgründe für den Trend zur Regulierung.
Die Schwierigkeit für Regierungen, die Krypto-Assets regulieren möchten, liegt jedoch in der internationalen Inklusivität des Systems. Da Krypto-Assets wie Bitcoin völlig ohne Grenzen oder geografische Beschränkungen funktionieren, wäre es falsch, die Währung einer bestimmten Regierung zu unterstellen. Dies erschwert die Lösung von Problemen mit der Kryptokriminalität weiter, da Länder im Allgemeinen nicht in der Lage sind, unabhängige Maßnahmen gegen Institutionen oder Bürger zu ergreifen, die in einem anderen Land tätig sind.
In Frankreich gilt die derzeitige Rechtsordnung der Artikel L. 561-2 ff. des Währungs- und Finanzgesetzbuchs nicht für Token- Emittenten. Es gibt noch keine klare Gesetzgebung, die den Bereich der ICOs abdeckt. Das22. Mai 2019, wurde das PACTE-Gesetz verkündet.
Der erste ICO wurde in . durchgeführt Juli 2013vom amerikanischen Entwickler JRWillett zur Finanzierung seines Mastercoin- Projekts (jetzt Omni). Das Ziel von Mastercoin war es, dem Bitcoin-Protokoll Funktionen hinzuzufügen. In dreißig Tagen wird ein ICO von 4.740 Bitcoins (BTC) oder mehr als 500.000 US-Dollar erzielt. Im darauffolgenden Jahr, im Jahr 2014, das Astraleum Projekt , entwickelt von Vitalik Buterin im Jahr 2015, hob das äquivalent von $ 18 Millionen, von Token von einer neuen Ausgabe von Kryptowährung , Ether (die seit der zweiten worden Kryptowährung hinter dem am meisten geschätzte bitcoin ).
Ethereum ermöglicht durch ein Memorandum des dezentralen Austauschs die Erstellung von Smart Contracts ( Smart Contract auf Englisch) durch die Benutzer . Der Vorteil besteht darin, Smart Contracts in Blockchains ausführen zu können und somit die Garantie zu haben, dass die Vertragsbedingungen nicht geändert werden können (weil sie in die Blockchain eingraviert sind). Diese Innovation machte es unglaublich einfach, neue Kryptoassets zu erstellen, wobei das Blockchain-Protokoll der Plattform schnell zu einem der beliebtesten in der Branche wurde (siehe Grafik).
Die Zahl der ICOs blieb bis Ende 2016 sehr begrenzt. Das Jahr 2017 markierte einen Wendepunkt, sowohl in Bezug auf die Anzahl der durchgeführten Transaktionen als auch die eingeworbenen Beträge.
Im Oktober 2017, die Gesamtsumme der ICOs überstieg drei Milliarden Dollar, während 2016 weniger als hundert Millionen Dollar mit dieser Methode gesammelt wurden. Während 2016 weniger als 50 ICOs durchgeführt wurden, waren die 200 ICOs, die in einem Jahr erreicht wurden überschritten in Oktober 2017.
Zehn Jahre nach dem Gründungsarbeitspapier von Satoshi Nakamoto zur Schaffung von Bitcoin sind Krypto-Assets dramatisch gewachsen. Mit fast 24 Milliarden US-Dollar, die von 2013 bis Ende 2018 gesammelt wurden und mehr als 5.100 ICOs gestartet wurden, bleibt diese Finanzierungsmethode trotz allem marginal und macht im dritten Quartal 2018 nur 6,3% der Gesamtfinanzierung aus (siehe Grafik). Ein deutlicher Anstieg des Fundraisings im Jahr 2018 im Vergleich zu 2017 mit einem Anstieg von + 130% des Gesamtbetrags in US-Dollar und + 238% der Anzahl der Fundraisings.
Frankreich ist immer noch ein bescheidener Akteur in der Welt des Fundraisings durch Token-Ausgabe mit 15 abgeschlossenen ICOs, die Ende des Jahres identifiziert wurden Oktober 2018für einen relativ kleinen Betrag von 89 Millionen Euro. Französische ICOs machten damit in den ersten drei Quartalen 2018 nur 4 % der Eigenkapitalfinanzierung aus.
Die ersten drei Projekte, die in ihren ICOs erfolgreich waren, sind Beyond The Void, ein Blockchain-Videospiel-Start-up, das die "kleine" Summe von 110.000 Euro zusammenbrachte. Das zweite ist iEx.ec, ein Spin-off von Inria, das sich auf verteilte Clouds spezialisiert hat. Letzterer sammelte in weniger als drei Stunden umgerechnet 12,5 Millionen US-Dollar (2.761 Bitcoins und 173.886 Ether) auf19. Aprilneueste. Ein Betrag, den sie nie so schnell hätte bekommen können. „Wir hatten die Möglichkeit, über einen Fonds 4,5 Millionen Euro einzuwerben. Das hätte aber ein Jahr gedauert“, bedauert Julien Béranger, Kommunikationsmanager von iEx.ec.
Seit dem ICO hat das Fundraising an Wert gewonnen, da die Preise der beiden Kryptowährungen deutlich gestiegen sind (fast x311 für Bitcoin und fast x10 für Ether). „Am Ende haben wir ein Fundraising von über 30 Millionen Dollar“, freut sich Julien Béranger.
Auf der Steuerseite kann der Veräußerungsgewinn aus Krypto-Assets mit einem Satz von bis zu 62,2 % besteuert werden, während dieser Satz in den meisten Ländern, die ICOs beherbergen (rund 20 % in Deutschland), 25 % nicht überschreitet.
Das Finanzgesetz (PLF) von 2019 vereinfacht das für Krypto-Assets geltende Steuersystem durch die Einführung der einheitlichen Pauschalabgabe (PFU oder „Flat Tax“) in Höhe von derzeit 30 %. Frankreich ist für diese Vermögenswerte steuerlich weniger attraktiv als andere Länder .
Die Vereinigten Staaten sind zweifellos einer der Champions auf diesem Gebiet. Laut einer Studie von ICO Alert sind zwar 24 % der Teams, die ICOs in der Welt starten, Amerikaner, aber nur 15,7 % der ICOs werden offiziell aus den USA gestartet, der Rest wurde als Reaktion auf die regulatorische Instabilität (z den Cayman Islands - 8% der Abgaben) oder aus steuerlichen Gründen (in der Schweiz zum Beispiel, die Stiftungen befreit).
Im Jahr 2018 haben US-ICOs offiziell 1,2 Milliarden US-Dollar oder 10,5 % des Gesamtbetrags des Fundraisings hinter Singapur aufgebracht, das mit 1,55 Milliarden US-Dollar oder 13,3 % den größten Teil des asiatischen Fundraisings konzentriert.
Anfang 2018 als Folge vieler gescheiterter ICOs (die Hälfte ging vor vier Monaten aus dem Geschäft) oder sich als Betrug herausstellte (ca. 20 % hatten alle Merkmale nach einer Studie des Wall Street Journal), mit kaum einer Projektidee und ein gefälschtes Team, das manchmal hohe und unerreichbare ROIs anpreist, beschloss die US-Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission, um Investoren in ICOs zu schützen, ICOs und Kryptokriminalität zu regulieren. Es hat beschlossen, einen guten Teil der Krypto-Assets als Wertpapiere zu klassifizieren und hat sein Vorgehen gegen bestimmte ICOs erheblich verstärkt, wodurch Hunderte von Start-ups gefährdet werden. Die SEC hat auch damit begonnen, Broker und andere Aufsichtsbehörden, die ICOs und Token-Handel anbieten, ihrer Aufsicht zu unterwerfen.
Von den zehn größten ICOs in Höhe von gesammelten Beträgen wurde nur eine vor 2017 durchgeführt (dies ist das TheDAO-Projekt, das 2016 fast 150 Millionen US-Dollar einbrachte, bevor es Opfer eines Hacks wurde, der zum Herunterfahren seiner Entwicklung führte). Im Jahr 2018 waren die Fundraising-Rekorde jeweils EOS (eos.io) mit 4,1 Milliarden US-Dollar, Telegram ICO (Private Pre-Sale 1 & 2) mit 1,7 Milliarden US-Dollar, Ta Ta Tu mit 550 Millionen US-Dollar, Dragon mit 320 Millionen US-Dollar, Huobi mitbi 300 Mio. $, Hdac mit 258 Mio. $.
In Frankreich wurde der am . vorgelegte Bericht 4. Juli 2018an den Minister für Wirtschaft und Finanzen schätzt, dass zwischen 2014 und 2018 in Frankreich 16 ICOs durchgeführt wurden. Der Haupt-ICO wurde von DomRaider , einem Start-up mit Sitz in Clermont-Ferrand , in . durchgeführtSeptember 2017. Dieses Unternehmen verkaufte 560 Millionen Token an Investoren aus 117 verschiedenen Ländern für eine Gesamtbewertung von 65,89 Millionen Dollar (Juli 2018).
Die ersten Projekte, die 2014 und 2015 gestartet wurden, waren hauptsächlich auf die ICO-Infrastruktur ausgerichtet und entwickelten die Blockchain-Technologie. Das emblematischste Beispiel bleibt die 2014 entwickelte Ethereum Blockchain. Ab 2016 wendet sich das Angebot praktischen Anwendungen wie Finanzdienstleistungen oder Hightech-Diensten (Cloud Computing, Telekommunikationsdienste usw. ) zu. In jüngerer Zeit tauchen ICOs in Bezug auf Medien und digitale Identität auf.
Im Jahr 2017 beobachteten wir einen Anstieg der Anzahl der Tätigkeitsbereiche (siehe Grafiken), der Anstieg erklärt sich durch die Einführung in März 2016 der Homestead-Blockchain, der zweiten Entwicklungsstufe von Ethereum.
Ende 2018 erreichten die monatlichen ICO-Fehlerraten mit 59 % ihren Höchststand (siehe Grafik).
Die zehn größten ICOs teilen sich 52 % der eingeworbenen Mittel in Höhe von 22 Millionen US-Dollar, während der kleinste Anteil 48 % des restlichen Betrags beträgt. 10 ICOs repräsentieren 99% der Wertzuwächse von Tokens im Vergleich zu ihrem Einführungspreis. Beachten Sie, dass sich die Mehrheit der erfolgreichen ICOs auf Blockchain-Infrastrukturen konzentriert.
Die Volatilität der Währung wirkt sich auf den Preis von ICOs aus. Der Zusammenbruch der Kryptowährungen Anfang 2018 wirkte sich negativ auf die Gesamtprojekte des Jahres 2017 aus.
Laut den Autoren des Nachschlagewerks zu Blockchain und dem Bericht der Autorité des Marchés Financiers (AMF) unterscheidet sich Fundraising durch ICO von anderen Finanzierungsformen. Der ICO ermöglicht:
andererseits,
Dennoch ist das ICO nach Ansicht dieser Autoren eine Alternative zur Fremd- und Eigenkapitalfinanzierung, die Interessenkonflikte zwischen Aktionären und Gläubigern lösen könnte. Die ersten versuchen, das Risiko zu maximieren, während die zweiten versuchen, es zu begrenzen. Folglich wären die Gläubiger bei Durchbruchinnovationsprojekten (von sich aus mit hoher Unsicherheit und damit hohem Risiko) weniger geneigt, sich an der Finanzierung zu beteiligen.
Diese gefundene extreme Freiheit hat nicht nur Vorteile, das Fehlen von Kontrolle und Regulierung öffnet die Türen nicht nur zum Besten, sondern auch zum Schlechtesten. Also der ICO:
ebenfalls,
Diese Informationsasymmetrie und die zuletzt genannten Risiken haben die internationalen Regulierungsbehörden dazu veranlasst, Stellung zu beziehen, um das Marktumfeld für ICOs zu verbessern, indem sie darauf abzielen, Missbrauch zu kontrollieren. Wichtig ist die Vielfalt der Ansätze, die vom endgültigen (China, Vietnam, Algerien, Marokko) oder vorübergehenden (Südkorea) Verbot von ICOs auf ihrem Territorium bis hin zu einem attraktiven regulatorischen Rahmen reichen, um Projekte anzuziehen , Gibraltar), durch eine Einzelfallbetrachtung, aufgrund der verbleibenden Einteilung bei der Qualifizierung von Token, wie die Schweiz, Kanada, Brasilien oder Deutschland. Bei all diesen Unterschieden werden wir den Ansatz Frankreichs und den der Vereinigten Staaten diskutieren und miteinander vergleichen.
In ihrem Informationsbericht zur Blockchain erwähnen die Abgeordneten DE LA RAUDIERE Laure und MIS Jean-Michel, dass auf technischer Ebene der Begriff "Token" oder "Token" ein digitales Asset bezeichnet, das übertragen (und nicht kopiert) werden kann. zwischen zwei Parteien im Internet, Peer-to-Peer. Sie sind fungibel und gegebenenfalls teilbar.“ Sie greifen auch die im Rahmen des Gesetzesentwurfs zum PACTE vorgeschlagene Qualifizierung auf, wonach ein Token „jedem immateriellen Vermögenswert entspricht, der in digitaler Form ein oder mehrere Rechte vertritt, die mittels eines gemeinsamen elektronischen Aufzeichnungsgeräts ausgestellt, aufgezeichnet, gespeichert oder übertragen werden, das es ermöglicht, den Eigentümer dieser Immobilie direkt oder indirekt zu identifizieren.
Etwas umfassender sind die Definitionen, die im Rahmen der Open-Source-Initiative unter der Leitung von The Brooklyn Project entwickelt wurden . Für sie repräsentieren oder erleichtern Token den Austausch oder den Zugang zu allem; zum Beispiel digitale oder reale Güter oder sogar eine Reihe von Rechten, Protokollen und Regeln. Jede Art von Token liegt je nach Land innerhalb ihres regulatorischen Rahmens für Wertpapiere und Finanzinstrumente.
Es gibt eine Vielzahl von Token, die Spezialisten in mehrere Familien gruppieren. Wir verwenden die von der Autorité des Marchés Financiers vorgeschlagene Klassifizierung in ihrer Studie zu ICOs in Frankreich. Folgende drei Kategorien werden unterschieden:
Die AMF gibt an, dass diese Klassifizierung tatsächlich nicht immer so eindeutig ist, da viele Token hybride Merkmale aufweisen, die die vorherigen Kategorien kombinieren. Die überwiegende Mehrheit der im Rahmen von ICO angebotenen Token entspricht jedoch Utilities Tokens . Im Rahmen seiner Forschung zu ICOs, durchgeführt zwischenNovember 2017 und November 2018, hat die AMF 74 ICOs identifiziert, die Utilities Tokens von 83 untersuchten ICOs anbieten .
Kryptoassets mit einer Nutzfunktion oder Consumer Utility Tokens weisen gemäß der Taxonomie des Brooklyn Project eine oder mehrere der folgenden Arten von intrinsischen Merkmalen auf:
Das Security Token Offering (oder STO) ist ein Vorschlag, der auf einem digitalisierten Vermögenswert, einem Token, basiert, mit der Besonderheit, reguliert zu werden.
Gesetzliche und regulatorische Rahmenbedingungen sind vorhanden.
Das Finanzmarktaufsichtssystem in den Vereinigten Staaten hat mehrere Aufsichtsbehörden auf Bundes- und nationaler Ebene mit sich überschneidenden Rechtsordnungen. Bei der Aufteilung der Aufsicht über Wertpapiere, Futures (Derivate, Futures-Kontrakte) und Swaps (Derivate auf Rohstoffe in unserem Fall hier für einen Teil von ICOs) bestehen Überschneidungen zwischen der Wertpapieraufsichtsbehörde SEC ( Securities and Exchange Commission ) und der CFTC ( Commodity Futures Trading Commission ), die Rohstoffe reguliert. Diese beiden Bundesaufsichtsbehörden streiten sich seit der Gründung der CFTC in den 1970er Jahren um Zuständigkeitsfragen (und Obamas Dodd-Frank Act nach der Subprime-Krise hat leider nichts geändert).
Unabhängig davon, ob das ICO-Angebot Utility Token oder "SAFT" ( Simple Agreement for Future Tokens ) heißt, eine ICO-Methode, bei der Anleger eine Reservierung für zu startende Token kaufen, werden Token von Fall zu Fall von der SEC geprüft und die CFTC.
Je nachdem, was er intrinsisch repräsentiert, kann sich der Token als Wertpapier erweisen, und je nach den äußeren Faktoren eines Consumer Utility Tokens kann er immer noch als Wertpapier betrachtet oder als Swap (Derivatprodukt) klassifiziert werden.
Wertpapiere sind nach US-amerikanischem Recht risikobehaftete Anlagen, die gegen einen bestimmten Wert eingetauscht werden können. Dieser Wert muss nicht monetärer Natur sein. Wertpapiere an sich unterliegen einer beträchtlichen Anzahl von Vorschriften und Regeln, die auferlegt ( Securities Exchange Act von 1934) und von der Securities and Exchange Commission (SEC) durchgesetzt werden .
Der " Howey-Test "Nach dem „ Howey-Test “, der die Kriterien für die Qualifizierung eines Anlagevertrags festlegt, muss ein Token drei kumulative Bedingungen erfüllen, um als Finanzinstrument qualifiziert zu werden, nämlich:
Bei Token, die ihrem Wesen nach nicht nur Service-Vorkäufe (Utility Token) sondern auch Wertpapiere (Wertpapiere) sind, muss das ausgebende Unternehmen die Bundesgesetze einhalten und sein ICO als Investition registrieren .
Regelung DDie SEC sieht Ausnahmen vor, die für Unternehmen verwendet werden können, die Wertpapiere ausgeben: Regulation D (Reg D)
Die emittierten Wertpapiere müssen dann nicht bei der SEC registriert werden und die mit einer Reg D-Platzierung verbundenen finanziellen und zeitlichen Kosten sind deutlich geringer als bei einem traditionellen öffentlichen Angebot.
Emittenten werden weiterhin verpflichtet sein, potenziellen Anlegern Angebotsunterlagen wie beispielsweise ein Private Placement Memorandum zur Verfügung zu stellen. Die Anlagen müssen auch die Wertpapiergesetze des Bundes einhalten, insbesondere in Bezug auf Betrugsbekämpfung und zivilrechtliche Haftung.
Titel unterliegen Übertragungs- und Weiterverkaufsbeschränkungen und müssen mit einem "restriktiven" Hinweis gekennzeichnet sein.
Reg D Rule 506 (b) ermöglicht es einem Emittenten, eine unbegrenzte Menge an Mitteln von Anlegern zu beschaffen; der Emittent kann jedoch nicht auf eine allgemeine Aufforderung zurückgreifen. Sie können ihre Wertpapiere an eine unbegrenzte Anzahl zugelassener Anleger und bis zu 35 andere Anleger verkaufen, vorausgesetzt, dass jeder nicht qualifizierte Anleger als anspruchsvoll gilt.
Nach Angaben der SEC handelt es sich bei den zugelassenen Investoren um Einzelpersonen mit einem Einkommen von mehr als 200.000 US-Dollar in den letzten zwei Jahren oder einem Mindestnettovermögen von 1 Million US-Dollar oder um Investoren außerhalb der Vereinigten Staaten.
„Erfahrene“ Anleger müssen über ausreichende finanzielle und betriebswirtschaftliche Kenntnisse und Erfahrungen verfügen, um die Vorzüge und Risiken der potenziellen Anlage einschätzen zu können.
Um sicherzustellen, dass die Anleger vollständig lizenziert sind, ist es, wie die SEC eindeutig feststellt, erforderlich, "Dokumente wie W-2s, Einkommensteuererklärungen, Bank- und Maklerauszüge, Kreditauskünfte und andere ähnliche Dokumente zu überprüfen". Mit anderen Worten, es geht nicht nur darum, ein Kästchen anzukreuzen.
Regel 506 (c) ermöglicht es einem Emittenten, seine Platzierung breit zu bewerben und zu erbitten, während er konform bleibt. Da viele Emittenten hoffen, ihr Produkt oder ihre Dienstleistung während eines ICOs zusätzlich zu den Fonds zu vermarkten, könnte dies eine attraktive Ausnahme sein. Werbefreiheit hat ihren Preis: Emittenten können nur Gelder von zugelassenen Anlegern annehmen und müssen von der emittierenden Gesellschaft verifiziert werden.
Regel 504 von Regulation D erlaubt es Emittenten, innerhalb von zwölf Monaten bis zu 5 Millionen US-Dollar aufzunehmen, ohne Beschränkung der Anzahl der lizenzierten oder nicht lizenzierten Anleger, aber (außer unter bestimmten Umständen) ist die allgemeine Aufforderung zur Aufforderung nicht zulässig.
SEC Rule 144 sieht Ausnahmen für Inhaber vor, ihre beschränkten Wertpapiere zu verkaufen. Diese Ausnahmen beinhalten in der Regel eine sechsmonatige oder zwölfmonatige Haltedauer.
Die Nuancen.Nach US-amerikanischem Recht gelten Kredite möglicherweise nicht immer als Wertpapiere, und ebenso können wirtschaftliche Beteiligungen an einer Personengesellschaft nicht immer als Wertpapiere gelten, insbesondere wenn jeder Inhaber der wirtschaftlich berechtigten Beteiligung gleichermaßen, maßgeblich und maßgeblich an den Governance-Rechten beteiligt ist.
Darüber hinaus können bestimmte Finanzanlagen-Token Finanz- oder Warenderivate oder Versicherungsprodukte darstellen, die nicht unbedingt als Wertpapiere eingestuft werden.
Während der Token von Natur aus als Consumer Utility Token anerkannt ist , untersucht die SEC auch die extrinsischen Faktoren eines Tokens, z. B. wie und zu welchem Zweck der Token vermarktet, verkauft und verteilt wird. Die SEC nannte Verkaufspraktiken als Grund dafür, den Verkauf von Token als Angebot von Wertpapieren zu behandeln. Zum Beispiel, wenn Consumer Utility Token verkauft werden, bevor sie zum Zwecke der Kapitalisierung eines Unternehmens oder Produkts verwendet werden können, und zwar auf eine Weise, die jeden vernünftigen Käufer dazu ermutigen würde, die Token als passive Finanzanlage und nicht als Produkt für den Konsum zu kaufen, oder benutzen. Beispiel: Bestellung von11. Dezember 2017Ziel Munchee Inc .
Um zu bestimmen, ob Bundeswertpapiergesetze für einen ICO gelten, muss man alle anderen Faktoren analysieren und rechtliche Argumente, die gegen die Anwendung dieser Gesetze vorliegen können.
Als Reaktion darauf verabschiedete der Bundesstaat Wyoming einen gesetzgeberischen "Safe Harbor", um die Situation zu klären. Andere US-Bundesstaaten, darunter der Bundesstaat Colorado, könnten folgen. Nach Wyomings House Bill 70 gilt ein sogenannter Public Utility Token nicht als Sicherheit nach bundesstaatlichem Recht, wenn:
Laut Hinman, dem Direktor der SEC, hat die Anwendung der Wertpapiergesetze für einige ICOs immer noch den Vorzug, die zwischen Emittenten und Anlegern bestehenden Informationsasymmetrien zu verringern ...
Eine Börse ist eine Plattform, die den Verkauf, Kauf und Handel von Wertpapieranlagen anbietet. Wenn eine Institution als Börse bekannt ist, ist diese Organisation an die Regeln der von der SEC geschaffenen Börsen gebunden und muss sich offiziell als Krypto-Asset-Broker registrieren und mit einer Lizenz operieren. Ein Beispiel war der Fall TokenLot.
Aufgrund ihrer dezentralen und anonymen Natur und weil Veränderungen in der Blockchain ständig sind und Innovationen erwartet werden, Juni 2018Die SEC sagte, sie betrachte Bitcoin und Ethereum nicht als Wertpapiere ( Securities ) oder ihre Plattformen als Dienstleistungen von Fellowship Securities. Dies würde jedoch nur für „hinreichend dezentralisierte“ Kryptowährungen gelten.
Darüber hinaus muss sich ein Kryptowährungs-Investmentfonds offiziell bei der SEC registrieren. Ein Beispiel mit dem Fall des Investmentfonds Crypto Asset Management.
Die United States Commodity Futures Trading Commission (CFTC) reguliert Swaps (Derivate) und Futures-Märkte und behält die allgemeine Befugnis, Betrug und Manipulation auf den Spot- oder „Spot“-Märkten für Rohstoffe zu unterdrücken. Wenn Tokens als Waren ( d. h. Verbraucher-Utility-Token ) anerkannt werden, die auch als Basiswerte (im Derivate-Jargon) bezeichnet werden, fallen sie nicht mehr unter die Gerichtsbarkeit der SEC (mit Ausnahme der oben genannten Ausnahmen), aber ihr Vorverkauf kann einen Terminkontrakt für darstellen den Verkauf einer Ware oder einer Warenoption und unterliegen der Regulierung durch die CFTC als Swap, wenn eine Befreiung nicht möglich ist. Sie unterliegen dann den Bestimmungen des Commodity Exchange Act (CEA). Seit 2015 arbeitet die CFTC aktiv daran, Durchsetzungsmaßnahmen zu ergreifen, wenn Unternehmen mit virtuellen Währungen gegen regulatorische Anforderungen verstoßen, und um Betrug und Manipulation auf den „Spot“-Märkten für Krypto-Assets zu bekämpfen.
Rohstoff-FuturesDer Verkauf von Token, die nicht-finanzielle Güter zum Versand oder zur verspäteten Lieferung darstellen, ist von der Definition des Swaps ausgenommen, sofern er für die physische Lieferung bestimmt ist. Sobald jedoch Token, die Rohstoffe repräsentieren, auf Termin verkauft werden und diese nicht an kommerzielle Marktteilnehmer (dieser Rohstoffe), sondern an Investoren (wie Hedgefonds ) oder Spekulanten verkauft werden, fallen sie in die weite Definition des Begriffs "Swap". im Commodity Exchange Act, der viele Arten von Derivaten umfasst und in Ermangelung eines anwendbaren Ausschlusses der CFTC-Regulierung unterliegt.
Der SAFT ist in der Tat ein Prepaid-Futures-Kontrakt auf eine Ware, bei dem die Parteien einen Preis oder einen prozentualen Rabatt auf den Token vereinbart haben, der zu einem späteren Zeitpunkt geliefert wird. SAFT wurde (und wird) jedoch in großem Umfang an Investoren und Spekulanten und nicht an kommerzielle Marktteilnehmer vermarktet ...
RohstoffoptionenSpätere Versionen von SAFT und anderen ähnlichen Vorverkaufsinstrumenten verfügen auch über wandelbare Funktionen, die Anlegern bzw. dem Emittenten ein Recht zum Kauf oder Verkauf zur Ausgabe von Token nach Abschluss der Transaktion einräumen vereinbarten Preis oder mit Rabatt. Ein solches Instrument kann eine Warenoption darstellen und würde als Swap der CFTC-Regulierung unterliegen, es sei denn, eine Ausnahme gilt. Eine kommerzielle Option kann unter bestimmten Bedingungen von der Befreiung profitieren.
Ausnahme für HybridinstrumenteEine Ausnahme gilt für hybride Instrumente, die Warenterminkontrakte und Warenoptionen beinhalten.
Folgen der CFTC-BestimmungenUm außerbörslich verhandeln zu können, müssen Swaps zwischen berechtigten Vertragsteilnehmern (ECP - Eligible Contract Participants ) abgeschlossen werden. Während einige Anleger für die CEP in Frage kommen, sind Token-Emittenten in der Regel Start-up-Unternehmen, die nicht unbedingt über ein Bruttovermögen von mindestens 10 Millionen US-Dollar verfügen und daher das EPC-Kriterium nicht erfüllen. Ein Swap von Parteien, die keine ECPs sind, würde gegen die ECA- und CFTC-Vorschriften verstoßen und beide Parteien könnten für solche Handlungen mit Strafen und Sanktionen belegt werden.
Aufgrund ihrer Neuheit wurden ICOs von den meisten Regierungen nicht vollständig verstanden und profitieren daher nicht von einem definierten Rechtsrahmen. Das12. September 2018, Artikel 26 des Paktgesetzes wird von der dafür vorgesehenen Kommission angenommen; es ermöglicht den Finanziers der Autorité des marchés , Visa für ICOs auf der Grundlage ihrer Relevanz auszustellen. Damit folgt der Wille des Wirtschaftsministers Bruno Le Maire , Frankreich zu einem Gastgeberland für Blockchain zu machen. Die Legitimation bestimmter ICOs verleiht ihnen somit rechtliche Relevanz; es wird jedoch angegeben, dass sich diese Rechtsvorschriften abhängig von zukünftigen Entscheidungen der Europäischen Union ändern können.
Normative ZieleIn der Pressemitteilung des Treffens zur Finanzierung französischer Tech-Unternehmen in held Februar 2018im Beisein des Wirtschaftsministers Bruno Le Maire und des für Digital zuständigen Staatssekretärs heißt es: `` Europa hinkt trotz erheblicher Fortschritte bei der Finanzierung von Start-ups immer noch deutlich hinterher, die kurz davor sind zehn Mal niedriger als in den Vereinigten Staaten und Israel. Die Regierung hat Initiativen ergriffen, um ihre Entwicklung zu fördern, beispielsweise durch die Umwandlung der Vermögenssteuer in eine Steuer auf Immobilienvermögen. Diese Entscheidungen werden im Rahmen des Aktionsplans für Wachstum und Transformation der Unternehmen (PACTE) fortgesetzt und verstärkt, indem insbesondere alle Änderungen berücksichtigt werden, die erforderlich sind, um die Ersparnisse der Franzosen auf französische Technologieunternehmen zu lenken.'' Der Place de Paris hat große Ambitionen, aber die Realität ist noch nicht da. Von den fünfzehn ICOs, die ich beraten habe, haben sich mehr als die Hälfte der Projektleiter außerhalb Frankreichs für Steuerfragen registrieren lassen“, so ein Anwalt. Letztere fordert die öffentliche Hand auf, insbesondere bei der steuerlichen Behandlung von „Utility“-Token „attraktiv“ zu sein.
VorschlagDie französische Regierung plant in ihrem Aktionsplan für Unternehmenswachstum und Transformation (PACTE) eine Reihe von Maßnahmen, um das Unternehmenswachstum besser zu finanzieren. Zu diesen Maßnahmen gehört die Schaffung eines rechtlichen Rahmens für virtuelle Token-Angebote (ICOs). Für diesen letzten Punkt ging die französische Regierung von der in Europa und anderen Teilen der Welt geteilten Beobachtung aus, dass ICOs keinem Rahmen unterliegen, es sei schwierig, zwischen ICO-Emittenten und insbesondere den am wenigsten robusten Projekten zu unterscheiden. Das Wirtschaftsministerium plant daher zwei Maßnahmen: die Einführung eines freiwilligen Visums, das von der Autorité des Marchés Financiers ausgestellt wird, und die Schaffung eines rechtlichen Rahmens für Vermittler von digitalen Vermögenswerten.
Vorab definiert es konkret:
Der Erhalt des AMF-Visums erfordert die Einhaltung mehrerer Anforderungen '':
Die Spieler, die das Label erhalten haben, erscheinen auf einer „weißen Liste“, auf der die AMF der Öffentlichkeit mitteilt, die die Spieler identifiziert, die diese Regeln einhalten. Damit bietet diese Liste dem Emittenten einen wichtigen Garant für Seriosität bei den Abonnenten. Der Gesetzentwurf sieht auch vor, dass Aussteller von Token, die ein AMF-Visum erhalten haben, von einem Recht auf ein Bankkonto profitieren können. Der Zugang zu Einlagen- und Zahlungskonten sollte ausreichend umfassend sein, damit diese Emittenten diese Dienste effizient und ungehindert nutzen können. Das Kreditinstitut wäre verpflichtet, der Aufsichts- und Abwicklungsbehörde jeden Ablehnungsgrund mitzuteilen.
Ziel dieser flexiblen, unverbindlichen Regulierung ist es, Anlegern Schutz zu bieten, ohne technologische Innovationen zu behindern. Andererseits ist es nicht möglich, die buchhalterischen und steuerlichen Aspekte dieser Krypto-Assets zu verstehen.
Der PACTE-Gesetzentwurf bietet auch einen Rechtsrahmen für Vermittler digitaler Vermögenswerte (wie Krypto-Asset-Handelsplattformen), die eine Genehmigung bei der Finanzmarktaufsicht beantragen können, die ihre Zuverlässigkeit und Professionalität überprüft. Für Austauschplattformen zwischen Krypto-Assets und konventionellen Währungen sowie für Token-Custody-Dienste wird eine Registrierungspflicht zur Bekämpfung der Geldwäsche vorgeschrieben.
Darüber hinaus haben die europäischen Regulierungsbehörden, die European Banking Authority (EBA) und die European Securities and Markets Authority (ESMA) am Mittwoch veröffentlicht 9. Januar sowohl ihr eigener Bericht, der sich für die Schaffung eines EU-weiten Regulierungsrahmens zum Schutz von Anlegern in Krypto-Assets und im Rahmen von ICOs einsetzt.
Bestehende RegelungenDie Token können gegen bestehende Vorschriften verstoßen:
Für Finanzinstrumente geltende VorschriftenICOs, die Derivate auf Krypto-Assets oder Token anbieten , die ihrem Inhaber finanzielle Rechte oder politische Rechte (Stimmrechte) gewähren sollen, können in bestimmten Fällen nach geltendem Recht zur Qualifizierung dieser Wertpapiere als Finanzinstrumente führen ( Security Token ) und fallen unter die Regelung der Vermittlung verschiedener Waren, die eine Registrierung ihrer Angebote bei der AMF vor jeder Kommunikation erfordert.
Die Wertpapier-Token unterliegen insbesondere den Regeln des Währungs- und Finanzgesetzbuches (Comofi) für die Akkreditierung zur Erbringung von Wertpapierdienstleistungen im Bereich des Verhaltens, Pflichten aus der EMIR-Verordnung4. Juli 2012 (insbesondere die Pflicht, Transaktionen an ein zentrales Register zu melden) oder den Bestimmungen von Artikel L. 533-12-7 des Comofi, die ein Werbeverbot für bestimmte Finanzkontrakte vorsehen.
Regeln für ausländische Investitionen in FrankreichAusländische Investitionen in Frankreich sind grundsätzlich kostenlos, können jedoch in bestimmten Fällen der vorherigen Genehmigung des für die Wirtschaft zuständigen Ministers bedürfen, insbesondere wenn sie in sogenannten „ sensiblen “ Sektoren getätigt werden . Neben den üblichen sensiblen Bereichen (Sicherheit, Waffen usw.) können wir im Pacte-Gesetz die Sicherheit von Informationstechnologien, Kryptologie sowie Netzen und Diensten des Verkehrs und der elektronischen Kommunikation festhalten ...
Die für virtuelle Währungen geltenden VorschriftenDas Gesetz legt den Euro als nationale Währung in Frankreich fest und hat nur ein gesetzliches Zahlungsmittel: "Die Währung Frankreichs ist der Euro. Ein Euro ist in hundert Rappen unterteilt “(Artikel L. 111-1 des Währungs- und Finanzgesetzbuchs). Die Verbreitung von Falschgeld oder Geld, das per definitionem nicht autorisiert ist und kein gesetzliches Zahlungsmittel hat, wird unterdrückt (Art. 442-4 des Strafgesetzbuches).
Elektronische Währungen sind in Frankreich zugelassen (Artikel L. 315-1 des Währungs- und Finanzgesetzbuchs).
Virtuelle Währungen sind kein gesetzliches Zahlungsmittel und werden daher nicht von einer Zentralbank ausgegeben. Ihr rechtlicher Status bleibt heiß umstritten. Der Gerichtshof der Europäischen Union betrachtet virtuelle Währungen als vertragliches Zahlungsmittel.
Die Richtlinie (EU) 2018/843 zur Verhinderung der Nutzung des Finanzsystems zum Zwecke der Geldwäsche oder Terrorismusfinanzierung gilt für Emittenten und Nutzer virtueller Währungen.
Mögliche Anwendung anderer Arten von VorschriftenIm Zusammenhang mit der Ausgabe oder dem Vertrieb von Token könnten andere Arten von Vorschriften gelten , insbesondere das Verbraucherrecht.
Regelungen zur Bekämpfung von Geldwäsche und TerrorismusfinanzierungDie Informationen, die während der Dauer des ICO wahrscheinlich über Käufer gesammelt werden, sind unter anderem (i) der Betrag und die Art der geplanten Operationen, die Quelle der Mittel, (ii) für Einzelpersonen die Begründung die Adresse des Wohnsitzes auf dem neuesten Stand bei der Zeitpunkt der Erhebung der Informationen, die derzeit ausgeübte berufliche Tätigkeit, das Einkommen oder jedes Element, das die Schätzung der anderen Ressourcen ermöglicht, jedes Element, das die Einschätzung des Vermögens ermöglicht, (iii) für die Personen Rechtsdokumente, Nachweis der Anschrift des Sitz, Satzung, Mandate und Befugnisse sowie alle Elemente, die eine Beurteilung der Vermögenslage ermöglichen.
Der Rekord für die in ICOs gesammelten Beträge wird vom Tezos- Projekt gehalten , das inJuli 2017umgerechnet 232 Millionen US-Dollar. Es ist dem Filecoin-Projekt voraus (200 Millionen US-Dollar gesammelt inSeptember 2017).
Andere emblematische ICOs sind das Brave- Projekt, das inMai 2017umgerechnet 35 Millionen US-Dollar in weniger als 30 Sekunden; das Cosmos-Projekt, das darauf abzielt, die Interoperabilität der verschiedenen Blockchains zu verbessern (16 Millionen US-Dollar in weniger als 30 Minuten gesammelt, inApril 2017); oder Gnosis, eine prädiktive Marktplattform (12 Millionen US-Dollar in 12 Minuten gesammelt, inApril 2017).
Einige dieser Aufzeichnungen sind jedoch umstritten. William Mougayar, Investor und Autor des Buches „The Business Blockchain“, spricht von „Vanity-Metriken“: „Einige Startups, die ICOs durchführen, scheinen besonders an der Idee interessiert zu sein, einen neuen Rekord zu brechen“, erklärte er. Auch im Zusammenhang mit den bei ICOs gesammelten Beträgen wird regelmäßig der Begriff Blase verwendet.
ICOs ermöglichen es jedem Internetnutzer mit Kryptowährung , in Projekte zu investieren, die er für vielversprechend hält. Für Balaji Srinivasan, Gesellschafter des Andreessen Horowitz Investmentfonds , „werden ICOs die Barriere zwischen professionellen Investoren und Token-Käufern auf die gleiche Weise niederreißen, wie das Internet die Barriere zwischen professionellen Journalisten einerseits und Bloggern und Twitter- Nutzern niedergerissen hat“. andererseits “.
Für Unternehmer Geld in ICOs Erhöhung macht es möglich , bestimmte Einschränkungen von Venture zu überwinden Kapital Fundraising, in insbesondere das Kapital der Gesellschaft Verdünnung zu vermeiden. Diese Methode ist in der Tat für Internetnutzer auf der ganzen Welt gedacht, die möglicherweise andere Investitionskriterien als Risikokapitalfonds haben. Darüber hinaus ist ein im Silicon Valley initiiertes Projekt geografisch theoretisch gleichgestellt mit einem Projekt, das anderswo auf der Welt initiiert wurde.
Zudem ebnen ICOs den Weg für neue Geschäftsmodelle. Sobald der ICO abgeschlossen ist, haben Token-Inhaber ein Interesse daran, dass das Projekt später ein Erfolg wird, um ihre Token schließlich verwenden zu können oder zu hoffen, einen finanziellen Wert abzuleiten, der über ihrem Einkaufswert liegt. Es besteht daher ein finanzieller Anreiz, dem Netzwerk so bald wie möglich beizutreten.
Der ICO-Markt wird regelmäßig wegen seiner spekulativen Trends, die manchmal als irrational angesehen werden, wegen des relativen Rechtsvakuums, in dem er operiert, und wegen der mangelnden Transparenz bestimmter Vorgänge hervorgehoben.
Somit haben Anleger keine Sicherheiten für den Kauf der Token während des ICO. Da diese Art von Transaktionen meist noch nicht reguliert ist, gibt es keinen regulatorischen Filter für den Verkauf von digitalen Token, was das Betrugsrisiko erhöht.
Andere Risiken umfassen die Volatilität der Kryptowährungspreise , das Risiko, dass einige Anleger während des ICO Token-Käufe monopolisieren, oder das Risiko einer Netzwerküberlastung während bestimmter Operationen.
Die Entwicklung von ICO-Betrug hat mehrere Länder, darunter China und Südkorea, dazu veranlasst, das vorübergehende Verbot dieser Finanzierungsmethode auf ihrem Territorium bekannt zu geben. In den Vereinigten Staaten hat sich die Securities and Exchange Commission (SEC) alsJuli 2017die Token des „TheDAO“-Finanzwertpapierprojekts, da sie ein mit einer Gewinnernte verbundenes Stimmrecht einräumten; diese Entscheidung stellt eine Warnung für Projekte dar, die Token ähnlicher Art ausgeben. In Frankreich hat die Autorité des Marchés Financiers eine Reflexion angestoßen und mahnt zur Vorsicht.